透過虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，看鷹瞳科技的現(xiàn)狀與未來

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舉報(bào) 2023-03-30

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ChatGPT的橫空出世能為AI醫(yī)療帶來什么改變？谷歌給出了答案。

日前谷歌舉辦了“The Check UP”年度活動(dòng)，高調(diào)地推出了專門用于回答醫(yī)療保健相關(guān)問題的大型醫(yī)用語(yǔ)言模型Med-PaLM，并聲稱該模型在體檢問題上的表現(xiàn)已經(jīng)接近“專家”醫(yī)生的水平。

與對(duì)現(xiàn)有醫(yī)療資源進(jìn)行再分配的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療不同，AI醫(yī)療的立身點(diǎn)在于提高醫(yī)生診斷效率的同時(shí)，從根本上解決醫(yī)療資源供不應(yīng)求的矛盾。如果谷歌的Med-PaLM能夠經(jīng)受現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)，“創(chuàng)造”出更多專家醫(yī)生，AI醫(yī)療板塊或?qū)⒃儆卮罄?，鷹瞳科技股價(jià)再次漲停也并非難事。

不過AI醫(yī)療企業(yè)看市場(chǎng)風(fēng)向拉投資的紅利期已然逐漸消退，孰不知ChatGPT爆火后一度漲停的鷹瞳科技，也難逃股價(jià)再次下跌的尷尬處境。如今，營(yíng)收規(guī)模才是檢驗(yàn)AI醫(yī)療企業(yè)發(fā)展前景的方向標(biāo)，但結(jié)合鷹瞳科技3月23日披露的2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，其發(fā)展現(xiàn)狀似乎并不樂觀。

一、營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)停滯背后的商業(yè)化危機(jī)

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年鷹瞳科技營(yíng)收1.14億元，同比減少1.32%；股東應(yīng)占虧損1.8億元，同比擴(kuò)大26.2%，營(yíng)收凈利雙降。把時(shí)間線拉長(zhǎng)，根據(jù)招股書和財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019—2022年期間鷹瞳科技的營(yíng)收分別為3041.50萬(wàn)元，4767.20萬(wàn)元、1.15億元和1.14億元。

不難看出，作為 “AI醫(yī)療第一股”的鷹瞳科技，營(yíng)收規(guī)模在實(shí)現(xiàn)短暫爆發(fā)后已陷入了停滯狀態(tài)，這對(duì)鷹瞳科技的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來說并不是個(gè)有利的信號(hào)。

對(duì)于收入減少，鷹瞳科技將其歸咎于“鷹瞳健康業(yè)務(wù)因相關(guān)服務(wù)場(chǎng)所的現(xiàn)場(chǎng)活動(dòng)受限導(dǎo)致產(chǎn)生的收入減少，部分被鷹瞳眼健康業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入增加所抵消”。

但根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，鷹瞳科技2022年鷹瞳健康的收入僅比2021年減少了0.20億元，如果加上這部分收入，鷹瞳科技2022年的“營(yíng)收”也僅為1.34億元，整體營(yíng)收增速遠(yuǎn)不及2021年的倍增。

營(yíng)收增速的高低一定程度上能反映出AI企業(yè)商業(yè)化落地的難易，營(yíng)收規(guī)模增速較快，說明AI企業(yè)的落地化較為順利，反之則意味著商業(yè)化落地較為困難，技術(shù)/產(chǎn)品尚未成熟或者并不符合當(dāng)前市場(chǎng)的需求。

鷹瞳科技的營(yíng)收增速陷入停滯或說明其商業(yè)化落地并不順利，即存在產(chǎn)品存在著不被大眾買單的可能，而這一風(fēng)險(xiǎn)或許是由鷹瞳科技業(yè)務(wù)特性造成的。

根據(jù)天眼查APP顯示，鷹瞳科技成立于2015年，主要立身于眼科眼底病AI識(shí)別，通過視網(wǎng)膜成像觀測(cè)+AI算法診斷，實(shí)現(xiàn)對(duì)慢性病的快速診斷和評(píng)估?！把鄣滓粡堈眨膊≡缰馈笔曲椡萍紝?duì)自身旗下業(yè)務(wù)的總結(jié)。

鷹瞳科技的業(yè)務(wù)說明看似玄乎，實(shí)際上有一定的科學(xué)依據(jù)，糖尿病、高血壓、青光眼、白內(nèi)障等疾病確實(shí)可以通過視網(wǎng)膜進(jìn)行檢測(cè)并篩查。在醫(yī)療AI商業(yè)化比較成功的美國(guó)，不少AI產(chǎn)品甚至已經(jīng)通過了醫(yī)保準(zhǔn)入。

但AI醫(yī)療產(chǎn)品理論有用以及在國(guó)外順風(fēng)順風(fēng)并不意味著在國(guó)內(nèi)就能落地成功，原因有二：

一是AI醫(yī)療中的“黑匣子”問題尚未全面解決，AI算法誤診是常態(tài)。

Nature雜志曾在今年年初發(fā)文質(zhì)疑AI醫(yī)療，并銳評(píng)AI問診就是拋硬幣。文章中指出，即使是在比賽中正確率達(dá)90%的獲獎(jiǎng)模型，再用原數(shù)據(jù)集子集測(cè)試時(shí)，準(zhǔn)確度也最多60%—70%。甚至有研究者表示，自己用機(jī)器學(xué)習(xí)研究心理課題，還出現(xiàn)了無法復(fù)現(xiàn)的問題。

這些案例均指出了AI醫(yī)療產(chǎn)品的關(guān)鍵障礙——黑匣子問題：AI模型透明度不足，大部分AI系統(tǒng)的模型很難解釋，也很難理解為什么它們會(huì)做出某種診斷或推薦。

商業(yè)落地講究的是教育市場(chǎng)，而教育市場(chǎng)的大前提是自身靠譜。當(dāng)前階段AI醫(yī)療產(chǎn)品起到的是輔助作用，立身于幫助醫(yī)生提高診斷效率，如果AI產(chǎn)品的診斷誤差太大，反而會(huì)徒增醫(yī)生的工作量，AI醫(yī)療產(chǎn)品的落地推廣自然也不容樂觀。

二是國(guó)情不同，輔助類AI醫(yī)療產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)存在著“水土不服”的問題。

AI醫(yī)療在國(guó)外之所以能夠順風(fēng)順?biāo)幸淮笤蛟谟趪?guó)外的就醫(yī)成本較高，尤其是人工費(fèi)用。比如美國(guó)放射檢查的設(shè)備費(fèi)用和診斷費(fèi)用是分開的，而國(guó)內(nèi)放射檢查費(fèi)用很低，大部分費(fèi)用開支來自設(shè)備費(fèi)用。

根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2019—2021年8月期間，三甲醫(yī)院是AI醫(yī)療影像采招的主要對(duì)象。當(dāng)AI醫(yī)療產(chǎn)品的可信度接近靠譜、擺脫對(duì)醫(yī)生的依賴之前，讓醫(yī)療機(jī)構(gòu)花費(fèi)額外成本推廣AI醫(yī)療，或許并不容易。

雖然根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)AI醫(yī)療影像的市場(chǎng)規(guī)模或在2023年首次超過CDSS，成為AI醫(yī)療核心軟件中市場(chǎng)占有率最高的產(chǎn)品類別，但需要注意的是，AI醫(yī)療影像相對(duì)來說容易落地，指的是示范性落地而非大規(guī)模落地。

大規(guī)模落地指的是產(chǎn)品經(jīng)過權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)證后，被推向所有其適合的應(yīng)用場(chǎng)景，以AI醫(yī)療影像為例，除了三甲醫(yī)院等醫(yī)療場(chǎng)景外，眼鏡店、養(yǎng)老院、保險(xiǎn)等大健康場(chǎng)景也是其主要的應(yīng)用場(chǎng)景。而示范性落地指的是AI醫(yī)療產(chǎn)品在通過權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證之前的落地。

一般來說，新技術(shù)落地的順序往往是從易到難，AI自動(dòng)駕駛就是最典型的案例，這里不過多贅述。對(duì)于AI醫(yī)療產(chǎn)品來說，落地順序自然是從輕決策到重決策，即產(chǎn)品的定位從嚴(yán)重依賴于醫(yī)生逐漸延伸到可以獨(dú)立自主。

AI醫(yī)療影響之所以落地更快，核心原因在于其輕決策、技術(shù)門檻相對(duì)較低、產(chǎn)品的采購(gòu)成本低，可以搶先示范性落地，但搶先落地并不意味著能早一步通過檢驗(yàn)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地，鷹瞳科技仍需經(jīng)歷大浪淘沙的歷練。

二、虧損的當(dāng)下，與無限的未來

鷹瞳科技營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)停滯的同時(shí)，其虧損卻在持續(xù)擴(kuò)大，這也并不是個(gè)有利的信號(hào)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，鷹瞳科技2019—2022年期間歸母凈利分別虧損0.87億元、0.80億元、1.43億元和1.80億元，2022年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

鷹瞳科技之所以虧損，主要原因在于三費(fèi)過高。

財(cái)報(bào)顯示，2022年鷹瞳科技的銷售開支為1.00億元，同比增長(zhǎng)了37.8%；行政開支從2021年的0.77億元上升至0.80億元；研發(fā)開支從2021年的0.64億元激增至1.26億元，同比增長(zhǎng)95.4%。僅這三費(fèi)的開支總額，就已經(jīng)遠(yuǎn)超過鷹瞳科技的營(yíng)收。

鷹瞳科技研發(fā)開支高無可厚非，作為高科技公司，技術(shù)研發(fā)是企業(yè)發(fā)展的生命線，唯有不斷地研發(fā)產(chǎn)品才能進(jìn)一步落地，營(yíng)收才能持續(xù)增長(zhǎng)。

同為醫(yī)療AI賽道的致遠(yuǎn)慧圖CEO曾坦言，“每一個(gè)醫(yī)療AI產(chǎn)品的研發(fā)都要經(jīng)歷從數(shù)據(jù)收集、算法研發(fā)、臨床驗(yàn)證，以及注冊(cè)申報(bào)的過程?！苯鼛啄赆t(yī)療AI賽道看似新產(chǎn)品迭出，實(shí)質(zhì)上是醫(yī)療AI企業(yè)將過去積累的產(chǎn)品集中推出的過程。

換言之，如果一個(gè)高科技企業(yè)找不到研發(fā)方向，一旦現(xiàn)有產(chǎn)品無法落地或者不符合當(dāng)前的市場(chǎng)，又無新技術(shù)產(chǎn)品迭代，企業(yè)的營(yíng)收也會(huì)出現(xiàn)周期性缺口，鷹瞳科技的研發(fā)費(fèi)用能夠進(jìn)一步提高是好事。但銷售開支進(jìn)一步激增至1億元，或許進(jìn)一步說明了其商業(yè)化落地或許并不順利。

值得慶幸的是，二級(jí)市場(chǎng)的投資者們對(duì)AI企業(yè)的前期虧損較為寬容，相對(duì)于短時(shí)間內(nèi)的虧損，投資者們更看重企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

醫(yī)學(xué)被認(rèn)為是人工智能應(yīng)用中最有可能率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的細(xì)分領(lǐng)域，而AI醫(yī)療影像又是AI醫(yī)學(xué)中市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)最快的賽道，在注冊(cè)審批上奪得先機(jī)的鷹瞳科技，在未來將有無限可能，比如醫(yī)保。如果鷹瞳科技旗下的產(chǎn)品能夠納入醫(yī)保，中國(guó)龐大的市場(chǎng)將為其商業(yè)化落地提供更廣闊的空間。

不過AI產(chǎn)品在短時(shí)間內(nèi)納入醫(yī)保并不現(xiàn)實(shí)，行業(yè)內(nèi)的普遍說法是在企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量和真實(shí)需求被認(rèn)可后，企業(yè)仍需要4—5年的時(shí)間周期跑通審批。在這段時(shí)間空檔內(nèi)，AI醫(yī)療企業(yè)不僅要進(jìn)一步提高自身的技術(shù)壁壘力壓同行，還需要持續(xù)穩(wěn)定自身的毛利率，如果在“靈魂一刀”的壓力下企業(yè)的造血能力大幅下降，這并不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

在此方面，鷹瞳科技的壓力并不小。財(cái)報(bào)顯示，作為科技公司的鷹瞳科技毛利率已經(jīng)從2021年的61.0%下滑至2022年的49.1%。能否以及如何在短時(shí)間內(nèi)將毛利率拉回50%以上，也將是鷹瞳科技長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的一大挑戰(zhàn)。

寫在最后：

據(jù)艾瑞建模測(cè)算，2020年中國(guó)AI醫(yī)療影像市場(chǎng)規(guī)模為4億元，有望在2025年成為百億賽道，2020—2025年CAGR將達(dá)到87.5%，總體市場(chǎng)增長(zhǎng)會(huì)維持在較高的水平。

頭頂“AI醫(yī)療第一股”的鷹瞳科技，有望在AI醫(yī)療影像市場(chǎng)整體擴(kuò)容的紅利期內(nèi)收獲頗豐。但機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，鷹瞳科技能否找準(zhǔn)自己的定位，扛起AI醫(yī)療影像賽道增長(zhǎng)的重任，仍值得長(zhǎng)期觀察。

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