華夏理財(cái)密集發(fā)行失敗：一場(chǎng)“資產(chǎn)荒”與“負(fù)債荒”的完美風(fēng)暴

原創(chuàng) 贊收藏 評(píng)論

舉報(bào) 2026-04-09

掃描,分享朋友圈

2026年的春天，華夏理財(cái)?shù)娜兆?，卻已經(jīng)冷到了谷底。

截至3月底，這家背靠華夏銀行的頭部理財(cái)子公司，接連公告15只產(chǎn)品發(fā)行失敗，數(shù)量遠(yuǎn)超同業(yè)，穩(wěn)穩(wěn)霸占今年銀行理財(cái)“發(fā)行失敗榜”榜首。從固定收益?zhèn)鶛?quán)型到純債型，從97天的短封閉期到近3年的長(zhǎng)期鎖定，這些產(chǎn)品無(wú)一例外，都栽在了“募集金額沒(méi)達(dá)到發(fā)行下限”這道看似簡(jiǎn)單的門(mén)檻上。

很多人疑惑：作為頭部機(jī)構(gòu)，華夏理財(cái)怎么會(huì)陷入這種窘境？答案很殘酷。這不是華夏理財(cái)一家的滑鐵盧，而是整個(gè)銀行理財(cái)市場(chǎng)在低利率時(shí)代，遭遇結(jié)構(gòu)性困境的真實(shí)縮影。

華夏理財(cái)?shù)拿芗Ю?，恰恰是這場(chǎng)資產(chǎn)荒與負(fù)債荒共振的風(fēng)暴中心。

現(xiàn)象：同質(zhì)化產(chǎn)品的集體潰敗

15只產(chǎn)品相繼“有問(wèn)題”，查看這份失敗清單會(huì)看到，華夏理財(cái)碰上的失利結(jié)局，本質(zhì)是因?yàn)橥|(zhì)化產(chǎn)品集體失寵造成的結(jié)果。

這些陷入失敗的產(chǎn)品，有著三個(gè)明顯的共同特征，每一個(gè)都命中了當(dāng)前市場(chǎng)的“痛點(diǎn)”。

一是，類(lèi)型高度地集中，全是固定收益類(lèi)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)多是R1，以“穩(wěn)健”作標(biāo)簽，卻不能留住投資者。2026年以后發(fā)行失敗的理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，極大多數(shù)都是這類(lèi)固收產(chǎn)品，以往的“香餑餑”早已沒(méi)了之前的風(fēng)采。

二是，模式高度地單一。大范圍是封閉式凈值型產(chǎn)品，固定鎖定期短的時(shí)候有3個(gè)多月，長(zhǎng)一些將近3年，靈活性十分不足。而目前投資者最不喜歡的，就是資金被長(zhǎng)期困鎖，就算是3 - 6個(gè)月的投資資金封閉期，接受度大幅度往下降低。

三是，收益沒(méi)有足夠的吸引力。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)一般是在2%至2.5%之間，甚至在利率上比不上部分銀行長(zhǎng)期定期存款。就算有產(chǎn)品趕忙“自救”，把固定管理費(fèi)率從0.3%下降到0.05%，還是沒(méi)得到人的關(guān)注。2026年2月，全市場(chǎng)新發(fā)行的封閉式產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較的基準(zhǔn)是2.35%，收益走低已成一般情況。

這說(shuō)明了一個(gè)殘酷的真相，過(guò)去在銀行理財(cái)范疇占據(jù)“C位”的固收類(lèi)產(chǎn)品，正遭受著空前的信任方面的危機(jī)。

如今的理財(cái)市場(chǎng)，到處都是底層資產(chǎn)為“債券+同業(yè)存單”的產(chǎn)品，“千品一面”的格局，讓投資者失去了選擇的意義，只剩下簡(jiǎn)單粗暴的收益率比拼。在利率持續(xù)下行的當(dāng)下，既沒(méi)收益優(yōu)勢(shì)、又沒(méi)流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，失敗幾乎是必然。根源：供需錯(cuò)配下的雙重?cái)D壓

華夏理財(cái)?shù)睦Ь?，本質(zhì)上是“資產(chǎn)荒”與“負(fù)債荒”共振下的必然結(jié)果。資產(chǎn)端賺不到錢(qián)，負(fù)債端留不住錢(qián)，雙重?cái)D壓之下，發(fā)行失敗只是早晚的事。

宏觀環(huán)境產(chǎn)生深度變遷，是這場(chǎng)困局的開(kāi)始點(diǎn)。隨著存款利率以及國(guó)債收益率踏入“1字頭”時(shí)代，優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)的收益不斷往下降，理財(cái)公司徹底陷入“缺米沒(méi)法把飯做”的困境。

當(dāng)下具有3%以上收益率的信用債僅2萬(wàn)億元，遠(yuǎn)低于27萬(wàn)億理財(cái)資金對(duì)于配置的需求，短端票息難以覆蓋渠道成本以及客戶預(yù)期，產(chǎn)品性價(jià)比的邊際不斷下降。

為了維系一定的收益程度，部分“固收+”產(chǎn)品試著引入不超過(guò)10%比例的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，想要增加收益，但在市場(chǎng)波動(dòng)加速加劇的情況之中，這反而造成凈值的不確定性上升，甚至有“固收+”變成“固收-”的尷尬情況發(fā)生，進(jìn)一步使產(chǎn)品吸引力有所削弱。

不過(guò)，和資產(chǎn)端產(chǎn)生出來(lái)的“收益焦慮”相對(duì)應(yīng)，是負(fù)債端有著“流動(dòng)性偏好”。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)方面的速度，遠(yuǎn)比不上資產(chǎn)收益曲線的平坦化速度，曾經(jīng)“為得到高一點(diǎn)收益從而接受長(zhǎng)期鎖定”的時(shí)段，已經(jīng)一去不復(fù)返了。

起初是對(duì)封閉期懷有的厭惡，達(dá)到了前所未有的程度。在持續(xù)升級(jí)的地緣風(fēng)險(xiǎn)以及不斷變大的全球金融市場(chǎng)波動(dòng)雙重影響下，投資者一般不愿使資金長(zhǎng)期被鎖定，就算是3 - 6個(gè)月這么短的封閉期，接受度同樣有大幅的降低，他們比較傾向于“T+0”或者持有期不超過(guò)45天的開(kāi)放式產(chǎn)品，以便應(yīng)對(duì)隨時(shí)有可能出現(xiàn)的不確定因素，靈活改變資金的分配。

其次，對(duì)凈值波動(dòng)有著敏感，破滅了“穩(wěn)健”的憧憬。資管新規(guī)把剛兌打破之后，理財(cái)產(chǎn)品凈值化已成為一般常態(tài)，但投資者的“剛兌思維”還沒(méi)有完全轉(zhuǎn)變，當(dāng)部分產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤。2025年，32%的封閉式理財(cái)沒(méi)有達(dá)到業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的下限，投資者的信心被大幅地打擊，對(duì)新發(fā)行產(chǎn)品大多持觀望態(tài)度，“不敢購(gòu)買(mǎi)、不愿下單”成一般常態(tài)。

此外，資金的“大遷徙”，加速了固收理財(cái)?shù)挠隼?。面?duì)食之無(wú)味，棄之可惜的固收理財(cái)，大量資金開(kāi)始大規(guī)模轉(zhuǎn)向。一些流向流動(dòng)性更好的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，一部分便投向長(zhǎng)期存款以“避險(xiǎn)”，還有一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高的投資者，轉(zhuǎn)而把資金布局到指數(shù)型基金和紅利類(lèi)產(chǎn)品，固收理財(cái)?shù)馁Y金不間斷被分流。

華夏理財(cái)所做的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，正好撞上了當(dāng)下投資者最厭惡的兩個(gè)雷區(qū)，收益沒(méi)有吸引力，而且流動(dòng)性受到限制，當(dāng)供給和需求出現(xiàn)了嚴(yán)重的錯(cuò)配，募集失敗就成了市場(chǎng)最直接、最可靠的反饋。

警示：從“規(guī)模信仰”到“價(jià)值信仰”的艱難蛻變

華夏理財(cái)?shù)拿芗l(fā)行失敗，不是一家機(jī)構(gòu)的“翻車(chē)”，而是為整個(gè)理財(cái)行業(yè)敲響了警鐘。

它標(biāo)志著理財(cái)市場(chǎng)已從過(guò)去的規(guī)模擴(kuò)張階段，正式進(jìn)入存量博弈和高質(zhì)量發(fā)展的新周期，曾經(jīng)的“規(guī)模為王”，早已行不通。

監(jiān)管層面，隨著《理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)暫行辦法》的發(fā)布，監(jiān)管趨嚴(yán)已成定局。這份新規(guī)最顯著的變革，就是將“資產(chǎn)管理能力”與“風(fēng)險(xiǎn)管理能力”列為核心考核指標(biāo)，徹底剔除了曾經(jīng)被視為“硬通貨”的管理規(guī)模指標(biāo)，倒逼機(jī)構(gòu)回歸受人之托、代人理財(cái)?shù)谋驹础?/p>

曾經(jīng)依賴(lài)母行渠道有利之處、借助“收益打榜”等灰色營(yíng)銷(xiāo)手段進(jìn)行規(guī)模沖動(dòng)發(fā)展的模式，已沒(méi)辦法繼續(xù)開(kāi)展，監(jiān)管明確不準(zhǔn)片面宣傳業(yè)績(jī)，只有扎實(shí)強(qiáng)化投研本領(lǐng)，才能立足行業(yè)。

市場(chǎng)層面，代銷(xiāo)生態(tài)的市場(chǎng)化過(guò)渡也在加劇好壞淘汰。曾經(jīng)，理財(cái)子公司可憑借母行的大力幫扶，使產(chǎn)品順利實(shí)現(xiàn)發(fā)行。但現(xiàn)在，無(wú)論是母行還是別的類(lèi)型代銷(xiāo)渠道，考核越來(lái)越傾向于市場(chǎng)化，不再“考慮情面”優(yōu)先代銷(xiāo)母行產(chǎn)品，而是更看重產(chǎn)品以往的表現(xiàn)、風(fēng)控能力以及和客戶的適配情況。表現(xiàn)一般的同質(zhì)化產(chǎn)品，肯定會(huì)被市場(chǎng)所淘汰，這同樣是華夏理財(cái)多款產(chǎn)品失敗的重要因素之一。

這一警示背后所蘊(yùn)含，是行業(yè)發(fā)展邏輯的重大轉(zhuǎn)變：理財(cái)行業(yè)已結(jié)束“野蠻生長(zhǎng)”的時(shí)期，只有甩掉“規(guī)模信仰”，信守“價(jià)值信仰”，才能在存量博弈當(dāng)中存活并過(guò)得好。

破局：重塑產(chǎn)品譜系與投顧能力

面對(duì)這場(chǎng)行業(yè)性的募集寒冬，沒(méi)有哪家機(jī)構(gòu)能獨(dú)善其身，華夏理財(cái)?shù)睦Ь?，也是整個(gè)行業(yè)需要共同面對(duì)的課題。

唯有主動(dòng)求變、打破困局，才能浴火重生，而核心就在于重塑產(chǎn)品譜系與投顧能力。

首先，重塑產(chǎn)品譜系，走出“千品一面”的紅海。

華夏理財(cái)必須徹底擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的困境，順應(yīng)投資者對(duì)流動(dòng)性的偏好，加大開(kāi)放式、短持有期產(chǎn)品的供給，滿足投資者“求穩(wěn)更求活”的需求。同時(shí)，將資源從同質(zhì)化的短債紅海，轉(zhuǎn)向“固收+”多資產(chǎn)策略、養(yǎng)老目標(biāo)日期產(chǎn)品等差異化賽道，通過(guò)久期溢價(jià)和多元資產(chǎn)配置，換取客戶黏性，打破“收益低、流動(dòng)性差”的標(biāo)簽。

其次，深耕投顧場(chǎng)景，從產(chǎn)品工廠進(jìn)化為解決方案提供商。

華夏理財(cái)子公司不能再只做“賣(mài)產(chǎn)品”的角色，更要成為投資者的理財(cái)顧問(wèn)。借助數(shù)字化工具，將冰冷的產(chǎn)品銷(xiāo)售，轉(zhuǎn)化為有溫度的資產(chǎn)配置服務(wù)，幫助投資者理解市場(chǎng)波動(dòng)，打破“剛兌思維”，建立長(zhǎng)期投資理念，用專(zhuān)業(yè)服務(wù)留住客戶，而不是單純比拼收益率。

最后，擁抱全球配置，對(duì)沖國(guó)內(nèi)利率下行風(fēng)險(xiǎn)。

在監(jiān)管所設(shè)的框架內(nèi)，大力拓展離岸債券、REITs及跨境衍生品等投資能力，通過(guò)國(guó)際資產(chǎn)所具有的低相關(guān)性，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)利率下行造成的收益壓力，給投資者提供更大量的選擇，拓展資產(chǎn)配置的渠道方式，進(jìn)一步把產(chǎn)品收益增厚。

總而言之，華夏理財(cái)密集發(fā)行出現(xiàn)失敗情況，不是終點(diǎn)，而是迎來(lái)了一個(gè)新時(shí)代。

當(dāng)潮水退完之后，那些憑借渠道優(yōu)勢(shì)、沉溺規(guī)模擴(kuò)張、沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)，最終是會(huì)被市場(chǎng)淘汰的，而那些有膽量撕掉“剛兌影子”、實(shí)實(shí)在在以投研能力和客戶體驗(yàn)為指引的機(jī)構(gòu)，才可以在資管新規(guī)的挑戰(zhàn)局面中穩(wěn)步致遠(yuǎn)。

這不只是一趟商業(yè)模式的迭代，更是一回從“規(guī)模信仰”邁向“價(jià)值信仰”的艱難蛻變，而這場(chǎng)進(jìn)化，涉及每一家理財(cái)機(jī)構(gòu)的將來(lái)，也關(guān)聯(lián)每一位投資者的理財(cái)決策。

本文系作者授權(quán)數(shù)英發(fā)表，內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表數(shù)英立場(chǎng)。
未經(jīng)授權(quán)嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系作者本人，侵權(quán)必究。