高鐵站和飛機(jī)場里的按摩椅，怎么做成了能上市的生意？
作者 | 擾擾
高鐵站和飛機(jī)場里那些看起來有衛(wèi)生問題的共享按摩椅，竟然捧出了一家上市公司。
在共享單車、共享充電寶跑馬圈地后，共享按摩椅也曾被貼上過泡沫的標(biāo)簽。很多人對它抱有疑問————“這種東西那么臟，真的會有人躺上去嗎？”、“在電影院里一坐下來就有椅子在打我，到底誰會用”。
但 2025 年，樂摩吧的母公司樂摩科技卻成功在港交所上市了。招股書顯示，2024 年它的交易總額達(dá)到了 11.62 億元，按照平均客單價 14.41 元來算，一年中有超過 8,063 萬人次使用過它的服務(wù)。
近 40% 的復(fù)購率也證明，共享按摩椅這門生意并不是偽需求，真的有一群人覺得它好并且在持續(xù)回購。
雖然業(yè)務(wù)賺錢、毛利率也有 40%，但樂摩吧上市后的股價表現(xiàn)卻并不理想，從開盤的 64.8 港元一路跌到了 20 港元左右。[1]
這種極其割裂的狀況，讓刀法產(chǎn)生了好奇：
第一，到底是誰在用樂摩吧？他們都在什么場景下使用？
第二，這門看起來賺錢的生意，為什么不被資本市場看好？
買樂摩吧的人，到底在買什么？
很多人認(rèn)為樂摩吧賣的是按摩服務(wù)，但讀完招股書我們發(fā)現(xiàn)，用戶掃碼下單可能只是為了在公共場合找個地方躺下來回回血。
從財務(wù)數(shù)據(jù)中，我們觀察到一個反常的現(xiàn)象：公司投入最多的地方不賺錢，點位占比少的地方反而是支撐營收的命脈。
截至 2024 年 12 月，樂摩吧投放的按摩設(shè)備包括按摩椅和按摩墊兩種，共計 49 萬張。
其中按摩墊占了八成，且大多通過與影院院線合作鋪設(shè)。按照常理，影院是人流最密集的半封閉空間，應(yīng)該是支撐樂摩物聯(lián)營收的絕對支柱，但實際情況卻令人大跌眼鏡——影院點位的平均日交易量僅為 0.11 次。
這意味著，近四十萬張按摩墊，平均每 9 天才能迎來一個付費(fèi)客戶，絕大多數(shù)時間都在無人問津中默默折舊。
真正養(yǎng)活樂摩吧的，是分布在商業(yè)綜合體、機(jī)場和高鐵站的少數(shù)點位。
特別是商業(yè)綜合體，雖然這里的設(shè)備數(shù)量占比不到兩成，卻貢獻(xiàn)了約六成的交易總額。投入產(chǎn)出比更高的是機(jī)場樞紐，單臺設(shè)備的年收入甚至能達(dá)到 3.15 萬元，幾乎是商場點位的 3.5 倍。
為什么點位最多的影院成了業(yè)績的拖油瓶？
在刀法看來，影院場景行不通，主要是因為它與消費(fèi)者的真正需求產(chǎn)生了沖突。
因為影院本身就是提供“坐著休息”的地方，對于大多數(shù)人來說，座椅已經(jīng)足夠舒適，沒有必要再額外花錢去購買一個“會按摩的座位”。
而且在影院這種需要極度沉浸、且必須長時間保持視線穩(wěn)定的環(huán)境下，按摩墊上不斷移動的按摩球和電機(jī)的嗡嗡聲，不僅無法緩解疲勞，反而干擾了觀影體驗。
影院甚至成了投訴重災(zāi)區(qū)。當(dāng)按摩體驗結(jié)束，按摩球經(jīng)常生硬地停在半途，頂在觀眾的腰間或背部，這種綁架式體驗不但沒提供休息，反而成了一種干擾，最終勸退了潛在客戶。
這也說明，吸引用戶的不是樂摩吧的按摩體驗，而是其他價值。
按摩椅其實是成年人的快速充電樁
營銷學(xué)中，有個經(jīng)典的 Job to be Done 理論：用戶買的往往不是產(chǎn)品功能，而是解決某個問題的方案。
樂摩吧也是如此。消費(fèi)者坐進(jìn)樂摩吧不是為了按摩，而是想給電量告急的自己充個電。
在商場逛到腿酸、陪孩子上課但感到百無聊賴、在候機(jī)候車室找不到空位、工作日午休的間隙……在快節(jié)奏的城市生活里，有太多身心俱疲的時刻。
讓樂摩吧在共享經(jīng)濟(jì)低谷期還能凈賺 1 個億的，正是這些即時且急需出口的疲憊時刻。
在人來人往的公共場所，一個成年人很難隨意躺下放松休息。樂摩吧為疲憊的成年人提供了一個低成本的充電方案：只要一杯奶茶錢，就能在公共場合獲得一個相對私密、可以合法躺下的空間，十五分鐘快速回血。
一旦看到真需求，就不難理解為什么影院場景行不通了：電影觀眾根本不需要樂摩吧幫他們充電，因為他們已經(jīng)擁有了長達(dá) 2 小時的坐下來休息的時間，自然不會為座位額外付費(fèi)。
相比之下，商場、交通樞紐和寫字樓的 B1 才是能夠最大化樂摩吧價值的地方。在這些點位，它的存在精準(zhǔn)填補(bǔ)了專業(yè)SPA/推拿館的高門檻與公共休息區(qū)的低舒適度之間的空白。
專業(yè) SPA 館的單次成本通常在數(shù)百元，通常需要提前預(yù)約、更換衣服、與按摩師溝通以及至少一小時的時間。
而樂摩吧的使用門檻很低，即時付費(fèi)、隨掃隨用，把躺平放松變成了一種碎片化的、唾手可得的消遣。
樂摩吧也敏銳地捕捉到了這種心理，通過產(chǎn)品迭代更好地滿足核心消費(fèi)者的需求。
2022 年，樂摩吧推出了革新性產(chǎn)品元?dú)獾?。它徹底打破了傳統(tǒng)按摩椅的形態(tài)，通過 270° 的蛋形包裹設(shè)計，用可調(diào)節(jié)頂蓋+加高扶手極大提升了私密感，在公共場所里為用戶創(chuàng)造了一個物理意義上的避難所。
為了讓這 15 分鐘的“充電”更高效，樂摩吧還增加了智能體型檢測和定制化的按摩選項。用戶能夠分區(qū)調(diào)節(jié)腿部、腰部、肩頸的按摩力度和座椅角度。不想按摩只想躺平休息的用戶還可以選擇助眠模式，直接把它當(dāng)睡眠艙使用。
2026 年年初在 CES 展會上亮相的樂摩吧釋放出一個更明確的信號：從“賣點位”轉(zhuǎn)型為“賣場景”。
新款 LMB-X12 曜石黑智能按摩椅的主要賣點是提供全面支撐同時兼顧使用隱私，重新定義了公共與半公共場景下的個人放松體驗。[2]
除了智能設(shè)備，樂摩吧還帶來了一套靈活可配置的全場景健康解決方案，覆蓋購物中心、辦公空間、SPA會所、酒店、住宅及學(xué)生公寓，打造“隨行健康”的生活方式。
從中可以看出，樂摩吧不再單純尋找人流量大的空地，而是去精準(zhǔn)定位那群身心俱疲的用戶+疲憊溢出的場景。
無論是辦公空間里急需重啟的午休剛需、學(xué)生公寓里緊繃的備考角落，還是酒店大堂里差旅斷檔的疲憊，它開始主動滲透進(jìn)城市生活的每一個毛細(xì)血管，尋找那些電量即將耗盡的人群。
只要生活節(jié)奏不慢下來，樂摩吧就始終有其存在的價值。因為它本質(zhì)上在調(diào)和一種矛盾：身體渴望休息，但生活要求你必須隨時待命、啟程趕路。
既然躺平充電是真需求，為什么資本市場不買賬？
盡管毛利高、用戶多，但樂摩吧在二級市場表現(xiàn)冷淡。主要是因為沒能解決以下三個核心問題。
首先，租金成本過高。
樂摩吧是典型的“寄生模式”，對場地依賴性極強(qiáng)。
招股書顯示，“服務(wù)網(wǎng)點及相關(guān)開支”是公司最沉重的負(fù)擔(dān)，2024 年僅租金就付了 3.52 億元。場地使用費(fèi)占銷售成本的比重連年攀升，從 2022 年的 64.85% 增長至 2024 年的 69.08%。
當(dāng)物業(yè)意識到樂摩吧強(qiáng)大的吸金能力時，點位租金當(dāng)然也會水漲船高。對于資本市場而言，一個缺乏租金議價權(quán)的生意，其想象空間極其有限。
第二，重資產(chǎn)、高折舊。
共享按摩椅的損耗大，需要不斷投入資金維護(hù)和更新。從招股書來看，2025 年前八個月的折舊攤銷成本就接近 1 億元，占成本比重由去年同期的 19.49% 增長至 24.33%。
共享按摩椅的體驗極度依賴于維護(hù)。招股書里提到，樂摩吧的運(yùn)營成本中，運(yùn)維及勞務(wù)成本占據(jù)了巨大比重。
除了產(chǎn)品損耗，運(yùn)維開支也越來越高。這種“賺了錢又要拿去買椅子、雇人修椅子”的循環(huán)，讓它的未來看起來并不那么樂觀。相比于輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)生意，樂摩吧更像是一個重資產(chǎn)的傳統(tǒng)租賃業(yè)。
第三，缺乏壁壘。
樂摩吧在 CES 展會上大秀肌肉，試圖通過 LMB-X12 等新品建立產(chǎn)品壁壘。但現(xiàn)實是，共享按摩椅行業(yè)的技術(shù)門檻并不高，競爭對手很容易模仿類似的設(shè)計。
樂摩吧目前的核心資產(chǎn)其實是點位資源，但這種合同到期就能換人的陣地戰(zhàn)很難產(chǎn)生用戶忠誠度。而且只要競爭對手給出更高的分成比例，物業(yè)方隨時可能倒戈。
同時，它雖然精準(zhǔn)捕捉到了消費(fèi)者需要充電的需求，卻沒能建立起品牌心智。用戶通常是看到哪臺坐哪臺，并不是非用樂摩吧不可。
雖然已經(jīng)成功上市，但樂摩吧的品牌建設(shè)之路才剛起步。它能否建立起屬于自己的服務(wù)體系和品牌認(rèn)知，讓用戶在疲憊時想起它、尋找它，才是決定未來增長的關(guān)鍵。
參考資料
[1] 上海證券報，港股異動 | 樂摩科技大跌43% 股價創(chuàng)上市新低
[2] 商丘網(wǎng)，樂摩吧亮相2026CES！以智能按摩科技，解鎖全球健康生活新方式
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