財(cái)務(wù)造假羅生門(mén)背后：華熙生物的成長(zhǎng)陣痛與技術(shù)困局

原創(chuàng) 贊收藏 評(píng)論

舉報(bào) 2025-08-02

掃描,分享朋友圈

玻尿酸巨頭華熙生物正逢多事之秋。

7月18日，樂(lè)華娛樂(lè)決然抽身，退出潤(rùn)熙禾股東之列。華熙生物發(fā)布官方公告，稱(chēng)樂(lè)華娛樂(lè)旗下的天津壹華管理咨詢(xún)有限責(zé)任公司退出旗下少年兒童護(hù)膚品牌潤(rùn)熙禾的股東名單。這一合作關(guān)系的破裂，或?qū)⒔o華熙生物的少年兒童護(hù)膚布局蒙上陰影。

7月25日，曾任華熙昕宇投資有限公司市場(chǎng)部總監(jiān)的李某指控華熙生物財(cái)務(wù)造假。對(duì)此，華熙生物回應(yīng)：內(nèi)容純屬捏造，惡意歪曲事實(shí)，涉嫌誹謗犯罪，已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，此次事件迅速在投資圈和醫(yī)美圈引發(fā)震動(dòng)。

樂(lè)華娛樂(lè)的退出應(yīng)該是雙方在戰(zhàn)略理念、運(yùn)營(yíng)管理上分歧的集中爆發(fā)，而財(cái)務(wù)造假指控，無(wú)論真假，都暴露出公司在內(nèi)部管控與信息披露上存在的隱患。

面臨多重壓力挑戰(zhàn)

華熙生物曾憑借玻尿酸領(lǐng)域的卓越成就，成為醫(yī)美行業(yè)發(fā)展的標(biāo)桿企業(yè)，如今其風(fēng)波不斷，業(yè)績(jī)承壓、市值大跌。

據(jù)了解，2023年、2024年，華熙生物營(yíng)業(yè)收入分別為60.76億元、53.71億元，同比下降4.45%、11.61%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.93億元、1.74億元，同比下降38.97%、70.59%。2025年一季報(bào)營(yíng)收和凈利繼續(xù)下探，分別同比下降20.77%、58.13%。

業(yè)績(jī)的持續(xù)低迷，使得投資者對(duì)華熙生物未來(lái)盈利增長(zhǎng)的信心遭受重創(chuàng)。據(jù)了解，2021年7月，華熙生物股價(jià)一度沖上314.99元/股，市值超千億。然而，截至2025年7月28日，華熙生物股價(jià)僅為52.41元/股左右，市值縮水至252.5億元，跌幅超過(guò)80%。

華熙生物業(yè)績(jī)承壓、市值大跌，又被指控財(cái)務(wù)造假，多重壓力折射出其的成長(zhǎng)陣痛與市場(chǎng)信任危機(jī)。

一方面，成長(zhǎng)陣痛源于華熙生物未能及時(shí)從“流量驅(qū)動(dòng)、規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“研發(fā)驅(qū)動(dòng)、品牌深耕”，在原料端陷入價(jià)格戰(zhàn)、消費(fèi)端陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、醫(yī)療端受限于監(jiān)管收緊的多重夾擊中，增長(zhǎng)動(dòng)能衰竭。

華熙生物營(yíng)收主力是功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)。2018年至2022年期間，該業(yè)務(wù)營(yíng)收從6.34億元飆升至46.07億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%。然而，2023年功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入同比下降18.45%，2024年進(jìn)一步下滑31.62%至25.69億元。

另一方面，信任危機(jī)是市場(chǎng)對(duì)“高成長(zhǎng)預(yù)期”落空的應(yīng)激反應(yīng)，疊加財(cái)務(wù)質(zhì)疑對(duì)治理能力的沖擊，導(dǎo)致投資者、消費(fèi)者對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的信心崩塌。

華熙生物現(xiàn)金流已亮起紅燈，截至2025年一季度末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2297.7萬(wàn)元，同比減少5782.83萬(wàn)元；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4954.65萬(wàn)元，同比增加2.7億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-7093.04萬(wàn)元，上年同期為-5494.49萬(wàn)元。

如今的華熙生物，若不能痛定思痛，扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略方向，恐將在業(yè)績(jī)與市值的泥潭中越陷越深。

技術(shù)路線(xiàn)的生死一戰(zhàn)

眾所周知，華熙生物長(zhǎng)期深耕玻尿酸技術(shù)，對(duì)玻尿酸特性、應(yīng)用場(chǎng)景及市場(chǎng)價(jià)值有著深刻理解與把握，在醫(yī)美及護(hù)膚領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭。然而，隨著消費(fèi)者對(duì)肌膚抗衰、修復(fù)等需求的不斷升級(jí)，以及生物技術(shù)的持續(xù)革新，重組膠原蛋白闖入賽道，巨子生物強(qiáng)勢(shì)崛起。

華熙生物依托玻尿酸的技術(shù)積淀深挖護(hù)城河，巨子生物以重組膠原蛋白為核心構(gòu)筑技術(shù)壁壘，雙方圍繞市占率、技術(shù)制高點(diǎn)、產(chǎn)品版圖與品牌心智，全面開(kāi)戰(zhàn)。

在技術(shù)方面，華熙生物以玻尿酸為戰(zhàn)略基石，構(gòu)筑起從原料研發(fā)到終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，巨子生物另辟蹊徑將重組膠原蛋白作為技術(shù)利刃，對(duì)華熙生物造成沖擊。

巨子生物深挖技術(shù)護(hù)城河，耗時(shí)13年突破量產(chǎn)技術(shù)瓶頸，建立起全球最全面的重組膠原蛋白表達(dá)體系，專(zhuān)利數(shù)量超130項(xiàng)，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。而華熙生物耗時(shí)數(shù)十年構(gòu)筑的玻尿酸全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，在重組膠原蛋白的技術(shù)突襲下漸顯裂痕。

有意思的是，當(dāng)下年輕人更關(guān)注“熬夜臉”的暗沉、敏感肌的泛紅、輕醫(yī)美后的修復(fù)，而非單純的“打玻尿酸變飽滿(mǎn)”。為此，華熙生物戰(zhàn)略版圖向膠原蛋白領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)延展，憑借技術(shù)積淀與資本力量，意圖在對(duì)手的核心腹地插旗。

在品牌方面，華熙生物憑借玻尿酸領(lǐng)域的深厚積累與廣泛布局，品牌形象已深入人心，但這種廣度優(yōu)勢(shì)正在被巨子生物的深度突破瓦解。

華熙生物產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋廣泛，從基礎(chǔ)補(bǔ)水到高階抗衰，滲透力極強(qiáng)，然而其部分產(chǎn)品面臨“同質(zhì)化”、“功效瓶頸”等難題。而巨子生物則憑借在修復(fù)敏感肌、術(shù)后護(hù)理等細(xì)分場(chǎng)景的顯著效果，尤其在醫(yī)生與專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)群體中建立了堅(jiān)實(shí)口碑，其“械字號(hào)”產(chǎn)品背書(shū)，強(qiáng)化了專(zhuān)業(yè)與安全形象。

在產(chǎn)品方面，華熙生物以“玻尿酸+”橫向擴(kuò)張版圖，從單一保濕功能向抗衰、修復(fù)等多元場(chǎng)景延伸，巨子生物則憑借可復(fù)美醫(yī)用敷料、可麗金膠原大膜王等爆款產(chǎn)品縱向擊穿細(xì)分場(chǎng)景，兩條路線(xiàn)一橫一縱，攻守互換之間，勝負(fù)的天平已然傾斜。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，華熙生物營(yíng)業(yè)收入18.86億元，巨子生物營(yíng)業(yè)收入9.57億元，而2024年華熙生物營(yíng)業(yè)收入53.71億元，巨子生物營(yíng)業(yè)收入55.39億元；2019年，華熙生物歸母凈利潤(rùn)5.86億元，巨子生物歸母凈利潤(rùn)5.52億元，而2024年華熙生物歸母凈利潤(rùn)1.74億元，巨子生物歸母凈利潤(rùn)20.62億元。

硝煙彌漫，變局已至。華熙生物與巨子生物的這場(chǎng)巔峰對(duì)決，遠(yuǎn)不止于兩家企業(yè)的得失，更深刻映射著中國(guó)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)、價(jià)值驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵躍遷。

消費(fèi)覺(jué)醒，價(jià)值重估

歷經(jīng)多年野蠻生長(zhǎng)，醫(yī)美與護(hù)膚賽道早已從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量博弈，市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪進(jìn)入白熱化階段。

從行業(yè)角度來(lái)看，醫(yī)美與護(hù)膚已然步入了飽和期，規(guī)模擴(kuò)張的紅利逐漸消失，那些企圖依靠鋪攤子、搶流量來(lái)獲取市場(chǎng)份額的策略，愈發(fā)難以奏效。華熙生物需要在產(chǎn)品創(chuàng)新上實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，解決玻尿酸無(wú)法徹底緩解膠原流失導(dǎo)致的松弛、細(xì)紋等深層衰老的問(wèn)題。

從消費(fèi)者角度來(lái)看，人們對(duì)產(chǎn)品功效、安全性與個(gè)性化的要求日益嚴(yán)苛，華熙生物若不能及時(shí)順應(yīng)潮流，推陳出新，便極易在這場(chǎng)殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中被邊緣化。

Z世代和新中產(chǎn)成為消費(fèi)主力后，“涂抹式玻尿酸”“干細(xì)胞抗衰”等概念炒作的市場(chǎng)空間被壓縮。隨著行業(yè)風(fēng)向轉(zhuǎn)變，僅靠玻尿酸這一單一技術(shù)，已難以支撐其持續(xù)發(fā)展。面對(duì)消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品安全性、有效性的高要求，華熙生物在產(chǎn)品研發(fā)上的短板逐漸暴露。

不過(guò)，面對(duì)醫(yī)美行業(yè)變局，華熙生物并非毫無(wú)破局的機(jī)會(huì)。

一是，加大在研發(fā)上的投入力度，拓寬技術(shù)研發(fā)的邊界，除了鞏固玻尿酸技術(shù)的護(hù)城河外，積極布局前沿生物技術(shù)領(lǐng)域，如基因技術(shù)、細(xì)胞療法在醫(yī)美護(hù)膚中的應(yīng)用研究；二是，重新梳理品牌戰(zhàn)略，挖掘品牌深層次的價(jià)值內(nèi)涵；三是，針對(duì)不同消費(fèi)群體，打造個(gè)性化的品牌產(chǎn)品線(xiàn)，滿(mǎn)足消費(fèi)者從基礎(chǔ)護(hù)膚到高端抗衰的多元需求。

綜上所述，在技術(shù)與口碑交織的醫(yī)美戰(zhàn)場(chǎng)上，誰(shuí)能在創(chuàng)新中建立難以撼動(dòng)的壁壘，誰(shuí)能在消費(fèi)者的心中刻下不可磨滅的信任印記，誰(shuí)就能在這場(chǎng)決定性的戰(zhàn)役中勝出，并最終定義醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的未來(lái)版圖。

本文系作者授權(quán)數(shù)英發(fā)表，內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表數(shù)英立場(chǎng)。
未經(jīng)授權(quán)嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系作者本人，侵權(quán)必究。