禾賽成全球首家全年盈利，從股價暴漲看中國科技贏得話語權
2025年的科技圈格外熱鬧，AI與機器人再度火爆出圈，車圈打響智駕平權大戰(zhàn)，外資紛紛高呼中國科技重估之年到來。
作為智能汽車與機器人共同的激光雷達“眼”供應商，禾賽于3月11日公布了2024年第四季度以及全年未經審計的財務數(shù)據(jù)。根據(jù)財報，公司全年實現(xiàn)營收20.8億元，突破行業(yè)紀錄；Non-GAAP凈利潤達到1400萬元，禾賽成了全球首家實現(xiàn)全年Non-GAAP盈利的上市激光雷達企業(yè)。截至3月11日美股收盤，禾賽股價暴漲50.41%。
禾賽兌現(xiàn)“賺錢”的預期，標志著激光雷達行業(yè)邁過商業(yè)化的拐點時刻。而由于禾賽深度參與了智能駕駛與機器人這兩個熱門賽道的產業(yè)化進程。這份財報，也為市場提供了一個來自產業(yè)鏈內部的獨特視角。
全面盈利背后：十年奮斗終迎業(yè)績拐點
從2024年的智能駕駛到2025年的機器人，多起標志性事件拉動產業(yè)發(fā)展進度條。蘿卜快跑吹響Robotaxi商業(yè)化元年的號角，宇樹科技帶火中國機器人產業(yè)，比亞迪掀起智駕平權浪潮……自動駕駛和機器人兩大產業(yè)，站在聚光燈下迎接市場的期待與審視。
在此背景下，激光雷達產業(yè)橫跨兩個科技熱門賽道，成為“幕后贏家”。作為業(yè)內奮斗10年的“老將”，財報發(fā)布半個月前，禾賽重回發(fā)行價以上。這隱隱揭示了激光雷達產業(yè)邁過關鍵拐點，市場預期修正。
如今，這份財報驗證了市場的判斷。禾賽多項數(shù)據(jù)打破行業(yè)紀錄，展示出車企和機器人企業(yè)對激光雷達的需求越發(fā)確定且持續(xù)增長。
從交付數(shù)據(jù)來看，2024全年，禾賽激光雷達總交付量近50.2萬臺，同比增長126%，連續(xù)4年實現(xiàn)交付量翻倍。
僅第四季度，禾賽激光雷達總交付量就達到22.2萬臺，超過2023年全年。而在交付量的爆炸性增長下，公司經營狀況顯著改善。第四季度，禾賽實現(xiàn)正向經營現(xiàn)金流6億元；全年實現(xiàn)正向經營現(xiàn)金流6300萬元，凈現(xiàn)金流13億元。
禾賽交付量持續(xù)增長，反映了激光雷達產品在產業(yè)鏈重要性的改變。激光雷達從最初的小眾產品已經蛻變?yōu)橹悄芑瘶伺?，禾賽提出的高階智駕“安全氣囊”的理論已經被越來越多車企認可，比如蔚來CEO李斌公開認可這個說法。
因此，在智能汽車市場，激光雷達迅速搶占市場份額。根據(jù)美銀報告，激光雷達滲透率預計從2023年的6%提升至2024年的13%，將在2030年達到60%。
而作為國內頭部激光雷達廠商，禾賽產品技術迭代以及工程能力等優(yōu)勢凸顯。截至2025年2月，禾賽已與22家國內外汽車廠商的120款車型達成量產定點合作關系，其中包括9家中國市值TOP10（2024年）的汽車制造商。
客戶池穩(wěn)定擴大，一個里程碑時刻在2024年底到來。12月，禾賽單月出貨量突破10萬臺，成為全球首個達成單月交付量超過10萬臺的激光雷達企業(yè)。
高速增長的交付量促成了成本和規(guī)模的良性循環(huán)。禾賽2024年全年綜合毛利率達42.6%，較去年的35.2%進一步增長。規(guī)模效應下，禾賽不僅產品交付量攀升，收入增長，更是推開了盈利的大門，一個商業(yè)閉環(huán)逐漸形成。
在用10年走通“最艱難的路”后，中國激光雷達企業(yè)終于迎來了黃金時代。
智駕平權與具身智能，新十年有哪些看點？
今年正好是禾賽新十年開端。
從智能駕駛到機器人，禾賽的產品生態(tài)逐漸拓寬。CES 2025上，禾賽展示了全球最高線數(shù)的雷達AT1440、第二代純固態(tài)超廣角激光雷達FTX，以及備受關注的面向機器人應用的JT系列等。
這些產品的亮相不僅讓中國廠商在全球舞臺大秀“肌肉”，更透露出行業(yè)未來的增長方向。
一方面，智駕平權時代到來。
以比亞迪為代表的中國車企掀起智駕平權時代，將高階智駕技術向10萬元級以下的汽車市場普及。這一舉措有望改寫消費者對智駕的認知，帶動更多車企加入其中，從而加速以禾賽為代表的相關產業(yè)鏈企業(yè)的發(fā)展。
細究智駕普及的因素，以禾賽為代表的中國激光雷達企業(yè)所帶來的技術和成本支持是關鍵因素之一。
禾賽通過持續(xù)加大在自研芯片的投入和產能利用率，提升性能和降低成本并行，在此基礎上，公司推出的ATX憑借極致性價比與極致性能的核心優(yōu)勢，滲透至10萬元級的車型，推動了智駕平權的時代發(fā)展。
目前，ATX已獲得比亞迪、奇瑞、長城、長安、嵐圖等 11 家國內頭部車企的多款車型定點合作，于 2025 年啟動大規(guī)模量產，并被眾多主機廠客戶規(guī)劃為 2025 年量產車型的標配。
另一方面，具身智能成為新的增長點。
2025年，具身智能在政策、技術催化下快速發(fā)展，帶來產業(yè)鏈新機遇。對此，摩根士丹利在其最新發(fā)表的研報中表示，人形機器人將成為未來十年科技投資的最大主題之一，而梳理全球人形機器人產業(yè)鏈的100家核心上市公司，預計禾賽科技等企業(yè)將主導視覺與激光雷達生產。
這主要是由于機器人與自動駕駛技術復用程度較高，場景應用基本也離不開以激光雷達為標志的“眼睛”。憑借過往10年積累的AI、硬件、芯片與車規(guī)量產能力優(yōu)勢，禾賽可以順滑地切入到這一新賽道。
我們注意到，今年CES 上亮相的JT系列可廣泛應用于人形機器人、配送機器人、清掃機器人、AGV、港口物流自動化、靜態(tài)感知等多個領域。2024年12月，禾賽面向機器人市場單月交付激光雷達已超過2萬臺。
展望未來，激光雷達的剛需場景還有很多。
比如，智能駕駛從C端到B端。去年第四季度，禾賽在L4級自動駕駛領域的激光雷達交付量約7000臺，再結合公司與中國前五的Robotaxi公司（包括百度 Apollo）都達成了獨家遠距激光雷達供應合作。這意味著有數(shù)千輛 Robotaxi搭載了公司激光雷達產品。除了Robotaxi，未來可能還會有各種形式的高階智駕車輛搭載公司產品“上路”，比如RoboBus、RoboTruck等。
再比如，機器人從消費級到工業(yè)級。財報提到，預計2025年，JT系列將為MOVA智能割草機器人交付六位數(shù)的訂單。此外，JT系列還獲得了Agtonomy的訂單，其是全球最大輕型工程設備制造商的無人農業(yè)車輛解決方案合作伙伴。
總之，站在未來人工智能的高地，激光雷達應用場景不斷增多，禾賽的商業(yè)模型有望持續(xù)優(yōu)化，市場空間逐步擴大。公司也在財報中做出了積極的預測，2025年，Non-GAAP盈利更將預計飆升至3.5億至5億元——這將是去年的25至35倍；激光雷達交付量預計2025年將飆升至2至3倍，達120萬至150萬臺。
禾賽的成長空間，讓我們想到了大疆。大疆一開始做小眾的航拍無人機，現(xiàn)在成長為布局工業(yè)、軍工等賽道，估值千億的無人機巨頭。禾賽有沒有可能成為激光雷達領域的“大疆”，在未來也將是個有趣的話題。
從禾賽身上，我們也可以看見中國科技產業(yè)的優(yōu)勢日益凸顯。作為各類智能體“眼睛”的創(chuàng)造者，禾賽的快速成長，展示出中國企業(yè)在智能駕駛與機器人兩大關鍵領域的蓬勃發(fā)展。
時代的縮影：一顆激光雷達揭開中國科技造富密碼
縱觀全球前沿領域，大國都在大力投入，想在新一輪科技革命中占據(jù)高點。而智能駕駛與機器人都是這輪科技競賽焦點賽道。
激光雷達廠商發(fā)展迅猛背后，是中國科技拼得話語權。
這一判斷也得到事實支撐：全球激光雷達市場呈現(xiàn)高度集中化競爭格局，中國企業(yè)在市場份額和技術競爭力方面占據(jù)主導地位。從今年CES 2025來看，參展的超30家激光雷達廠商中，海外激光雷達廠商進展緩慢，而國內頭部激光雷達廠商紛紛帶來創(chuàng)新產品。這就像“乒乓球”，國內把質量、性能、成本都“卷”到極致，已大幅領先于海外同行。
基于此，中國激光雷達廠商正在改寫全球化敘事。禾賽宣布在國際市場再次取得戰(zhàn)略性突破，與一家歐洲頂級車企達成了具有里程碑意義的多年獨家定點合作，覆蓋其燃油車和新能源汽車的多款車型。這是一個跨越2030年的多年長期合作項目，也是至今為止海外前裝量產激光雷達領域規(guī)模最大的訂單。
全球頂級主機廠對禾賽激光雷達產品力與量產交付能力的認可，體現(xiàn)了中國激光雷達廠商在全球市場的客戶生態(tài)進一步完善。
從行業(yè)意義來談，全球化擴張也是激光雷達發(fā)展階段的轉變?？萍几傎惗唐谄吹氖羌夹g落地，如今禾賽在激光雷達賽道已經走過這個階段。接下來長期要看生態(tài)落地，而禾賽正在建立有長遠潛力的合作伙伴大生態(tài)圈，實現(xiàn)規(guī)模落地、降本盈利。
在各方面優(yōu)勢已經足夠突出的背景下，產業(yè)鏈企業(yè)與全球主機廠同頻共促的合作，將進一步加速智駕普及、做大市場，從而形成更大的規(guī)模效應。
禾賽的發(fā)展路線圖也揭示出中國創(chuàng)新的深層邏輯：通過龐大本土市場迭代技術，再以極致性價比輸出全球。
未來，在機器人與高階智駕領域，中國科技企業(yè)有望復制這一路線，即從“技術突圍”到“綜合優(yōu)勢”再到“生態(tài)共贏”。
基于這樣的預期，今年以來，高盛、大摩、瑞銀、德銀、美銀等國際大行紛紛“看多中國資產”。比如，在智駕領域，高盛青睞擁有良好NOA業(yè)務敞口的公司。其指出，禾賽科技將進入下一代ATX產品的收獲期，2024—2026年非GAAP凈利潤年均復合增速將達到381%。日本五大證券公司之一，日本第二大證券公司和投資銀行大和證券在3月10日發(fā)布研報，基于禾賽強大的全球市場份額，給予禾賽“買入”評級，目標價35美元。
總體來看，在智駕降本普及、機器人藍海初顯、全球化布局加速等因素下，禾賽將進入業(yè)績加速期。而隨著中國資產的重新評估成必然趨勢，“賺錢效應”顯現(xiàn)，禾賽估值也有望進一步重塑。
業(yè)績與估值齊飛，或許也是中國科技產業(yè)發(fā)展的未來一角。中國智駕與機器人產業(yè)形成合力，遠征全球，必將開辟新的篇章。
來源：美股研究社
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